从当前形势看，主要有四大行业值得关注：一是TMT领域，因产业周期独立、自主可控逻辑强、对关税敏感度低，有望延续景气；二是制造业中对美敞口较低，受关税冲击小的细分市场，景气度有望维持；三是内需消费里的部分大众品和必选品，需求稳定，受外部关税影响有限；四是部分周期品，近期产品价格上涨，景气度有回升迹象。
来源：华泰研究
TMT：半导体、元件存储链、面板、通信设备等景气
TMT行业在关税冲击下不降反升，主要得益于其自身的技术创新需求以及国内市场的强大支撑。以半导体为例，全球半导体销售额1月同比增速回升，上游半导体材料营收转正，中游设计、制造、封测景气回升。据华泰证券数据，2月台股半导体材料营收同比转正，半导体设计、制造、封测营收同比增速均在回升。这背后是AI资本开支和消费电子“以旧换新”政策的强力支撑，推动了半导体产业的持续发展。此外，通信设备领域，服务器芯片龙头信骅、机壳龙头勤诚的营收同比增速回升，也凸显了5G技术普及和数据中心建设推进带来的旺盛需求。
制造业：航空装备、自动化、专用设备、工程机械等上扬
制造行业的稳定增长得益于技术进步和市场需求的有力支撑。航空装备领域，军工级海绵钛价格降幅收窄，碳纤维进口额同比转正，C919产能规划大幅上修，反映出市场对航空装备的旺盛需求。自动化设备方面，工业机器人产量同比维持高位，机器人零部件海外龙头订单量同比大幅回升。这主要源于自动化设备在提高生产效率、降低人工成本方面的显著优势，使其在制造业中的应用越来越广泛。此外，专用设备领域受益于能源设备需求回升以及农业机械国内外市场的拓展，工程机械则因国内基础设施建设和海外市场的需求而实现了销量增长。
消费与周期：大众和必选消费品回升，部分周期品涨价
消费及周期行业展现出了较强的稳定性和增长潜力，这主要得益于内需的稳定以及周期品价格的上行。内需消费中的大众品和必选品，如美容护理、乳制品等，市场需求相对稳定。数据显示，化妆品零售额同比增速回升，乳制品价格延续回暖态势，反映出国内消费市场的稳定和消费升级趋势。周期品方面，能源金属、贵金属、稀土等资源品价格延续上涨态势，如3月钴资源品价格同比转正，3月金价再创新高，3月稀土价格指数回升，这主要归因于全球经济复苏预期下资源品需求的增加以及地缘政治等因素导致的供应紧张局面。
其他变化：医疗服务景气度回暖，而石化、钢铁、物流等面临压力
在关税冲击的背景下，不同行业呈现出分化的态势。医疗服务行业景气回升，这主要得益于新药审批周期的提速以及全球医疗健康领域投融资额的环比增长。而石化、钢铁、物流等行业却面临一定的下行压力。石化行业受原油运输指数大幅上行的影响，成本增加，关税对油价的冲击也带来了不确定性。钢铁行业尽管钢材价格指数同比降幅略有收窄，但主要钢材毛利率仍在下行，产业悲观情绪较浓。物流行业则因业务总量景气指数回落至荣枯线下方，主要快递公司单票收入回落，面临着市场需求不足和成本上升的双重压力。
总体来看，TMT、制造、消费及周期等行业的不降反升，是多种因素综合作用的结果，包括技术创新、市场需求、政策支持以及全球经济格局变化等。这些行业通过不断提升自身竞争力，积极应对内外部挑战，实现了在复杂经济环境中的稳定增长。
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